申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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