近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(bào)告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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