2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀高企，美联储持(chí)续加息(xī)，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10余时间投(tóu)资(zī)。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持续发力(lì)，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工智能将(jiāng)为各个(gè)行业(yè)带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的(de)风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增(zēng)长。日本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日(rì)本的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观(guān)态度(dù)。中国经济复(fù)苏(sū)在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需(xū)要企业投资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中国(guó)经济在2023年的(de)复(fù)苏抱有(yǒu)较(jiào)高的(de)期望，尤其是(shì)在第一季度(dù)超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对于(yú)欧(ōu)美经济(jì)的(de)预期则有所(suǒ)保留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和(hé)欧洲(zhōu)的(de)唯一选择(zé)，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币政策(cè)拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表现出会(huì)维(wéi)持货(huò)币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一(yī)步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的(de)预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持(chí)续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目前都处(chù)在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著(zhù)回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币政策(cè)区(qū)间可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控(kòng)制(zhì)政(zhèng)策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退(tuì)。美国银行(xíng)业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能(néng)。随着(zhe)劳(láo)工参与(yǔ)率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名(míng)义上进(jìn)入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的(de)经济(jì)表现好于(yú)预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题(tí)比美(měi)国更为持(chí)久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存(cún)款(kuǎn)利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持(chí)这(zhè)一(yī)水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是全球经济(jì)增(zēng)长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步(bù)好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经(jīng)济增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美联(lián)储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都(dōu)是高利率环(huán)境带来冷却经(jīng)济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到了(le)明年上半年才(cái)会认真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对(duì)于降(jiàng)低(dī)通胀的(de)决心(xīn)还是(shì)非(fēi)常明显的(de)，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银(yín)行业问题，市场对(duì)美(měi)联储加息的预(yù)期(qī)发生了较(jiào)大(dà)波动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是(shì)最(zuì)后一次(cì)，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率水平，以实现利率的(de)正常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10致(zhì)美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在(zài)全球(qiú)资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业(yè)还是(shì)高收益债券(quàn)领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一(yī)次(cì)加息(xī)后(hòu)，进入(rù)观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预期从今(jīn)年三季度开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技术(shù)性衰退(tuì)，可能(néng)在年底会有一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在(zài)论调还是比较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联(lián)储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部(bù)分(fēn)美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据(jù)未(wèi)来几个月美(měi)国(guó)经济的实(shí)际情况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之(zhī)间(jiān)争取平衡(héng)。后续(xù)如果美(měi)国金融(róng)体系风(fēng)险继续累(lèi)积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在大(dà)类资(zī)产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储(chǔ)可能在下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声时(shí)通(tōng)常(cháng)更容易(yì)预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些变(biàn)化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国有(yǒu)庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的在推动(dòng)数(shù)字化的(de)进程(chéng)，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节(jié)都需(xū)要(yào)消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调(diào)用、模(mó)型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云(yún)上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来(lái)收费(fèi)；应(yīng)用场景(jǐng)落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花齐(qí)放(fàng)的格(gé)局，投资(zī)机会主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标(biāo)用户(hù)群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强或(huò)者用户的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时，我们(men)看到(dào)，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数(shù)据方面的投入(rù)，中国的(de)云企业(yè)也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机器学习与(yǔ)深度学(xué)习模(mó)型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练(liàn)与推(tuī)理需要(yào)大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用(yòng)芯(xīn)片的(de)需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公(gōng)共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大(dà)有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能(néng)专家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出(chū)行(xíng)业(yè)内对人工智能安(ān)全与可控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)的(de)出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有模(mó)型(xíng)的风险(xiǎn)与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需(xū)要一定时间观(guān)察(chá)其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)执(zhí)行。人(rén)工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先(xiān)机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了(le)偏差，而更多(duō)是出于(yú)对监(jiān)管(guǎn)缺失的(de)担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署(shǔ)大模(mó)型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公(gōng)室(shì)正式(shì)发布《生成式(shì)人工智能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能服务提(tí)供者应该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域(yù)的监管(guǎn)会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)投资(zī)策略(lüè)如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面，固定(dìng)收益(yì)或者债券为(wèi)优先(xiān)，低(dī)配股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经(jīng)济增(zēng)长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股票的(de)估值相对于企业盈利的预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国(guó)国(guó)债，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利(lì)率(lǜ)往(wǎng)下(xià)走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资(zī)产管理目前是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)比美(měi)国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券(quàn)，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预(yù)期(qī)的条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和(hé)中国(guó)复苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来(lái)的下跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角度看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出现和(hé)去(qù)年一样的股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则尤为(wèi)不(bù)利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：股票(piào)方面，我(wǒ)们(men)不看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我(wǒ)们(men)的股(gǔ)票投资策(cè)略是(shì)分(fēn)散配置。我(wǒ)们(men)看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)今年债券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投(tóu)资级别的(de)债(zhài)券，能够提供不(bù)错的收益率，而且即(jí)使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的(de)上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达(dá)到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要(yào)是(shì)由于供给端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利(lì)于(yú)权益市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业板(bǎn)指的(de)吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的(de)定价不足。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转向(xiàng)复(fù)苏，美(měi)元也可能(néng)启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应(yīng)短缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一(yī)定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续(xù)看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股票估(gū)值仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支持(chí)除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市(shì)场投(tóu)资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期(qī)所体现出的特(tè)征一(yī)致(zhì)，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司债(zhài)券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10