本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人率观(guān)测(cè)器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实(shí)际(jì)存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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