银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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