四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素>

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。