来源(yuán)：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的关(guān)键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济依(yī)然(rán)稳健(jiàn)，表述修(xiū)改(gǎi)为“一(yī)季度(dù)经济温和增长，就(jiù)业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第(dì)三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策表述(shù)，重申“委(wěi)员会评(píng)估货币(bì)政策(cè)的滞后影响”，删(shān)除(chú)“委(wěi)员会为什么福建女人不能娶预计(jì)一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经(jīng)济，认为经济可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰(shuāi)退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达到限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务(wù)上限，强调地(dì)区性(xìng)银行发(fā)挥非(fēi)常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大(dà)型银行进行大规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备(bèi)金(jīn)余(yú)额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩(suō)表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构(gòu)债(zhài)务和(hé)机构抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持(chí)证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位(wèi)，且已(yǐ)经连续为什么福建女人不能娶(xù)4个月处(chù)于高位；核心(xīn)通(tōng)胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代(dài)以来最快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申经(jīng)济依(yī)然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适度的速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方(fāng)面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上(shàng)适合(hé)于随着(zhe)时间的推移将(jiāng)通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货(huò)币政策的(de)累积紧缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经济活动和(hé)通(tōng)货(huò)膨胀的(de)滞(zhì)后(hòu)，以(yǐ)及经(jīng)济(jì)和(hé)金融发(fā)展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的(de)，以实现(xiàn)一种货币政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系(xì)稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风(fēng)险导致了(le)家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)（上(shàng)一次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对(duì)经济(jì)、就(jiù)业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可(kě)能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美(měi)国出(chū)现经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论(lùn)停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然(rán)是共识，所有人全票通过(guò)，一些政策制(zhì)定者(zhě)谈到(dào)停止加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了(le)限制性水平(píng)（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍(bào)威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性。银行(xíng)危机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上(shàng)限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，如果没有(yǒu)达成(chéng)债务协(xié)议，经(jīng)济(jì)后果“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提高(gāo)债务上限(xiàn)，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于(yú)美联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举(jǔ)债上限，美(měi)国财政部于今年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债务违约。美国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗(hào)尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前(qián)看，美(měi)国银(yín)行风(fēng)险演(yǎn)变成系统(tǒng)性风险的概率(lǜ)或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下滑，但(dàn)依然有韧性(xìng)；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 为什么福建女人不能娶