近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是(sh正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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