2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别(bié)是(shì)上半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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