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　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服(fú)务业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济(jì)表(biǎo)现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标，与经(jīng)济(jì)走(zǒu)势大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足(zú)，价(jià)格回落成(chéng)为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格回落，带(dài)动交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项(xiàng)环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格(gé)回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的(de)商品和服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连(lián)续(xù)体(tǐ)现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费(fèi)活(huó)动(dòng)持续改(gǎi)善等或带(dài)动内生动能逐步增(zēng)强(qiáng)，对(duì)价(jià)格的支撑(chēng)仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因(yīn)基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素(sù)较上月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等(děng)服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大(dà)量(liàng)上市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环(huán)比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回(huí)落(luò)外(wài)，衣着(zhe)、一般日用品环比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原(yuán)材料(liào)链(liàn)条相关价格回(huí)落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格(gé)回(huí)落(luò)、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃(rán)气供(gōng)应环比延(yán)续回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。<独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义/p>

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

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