调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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