公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的(de)前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次结(jié)算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士(shì)认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(g敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次uò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是银(yín)行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的(de)交易(yì)席位直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展变化。

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