2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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