5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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