核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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