私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢ff0000; line-height: 24px;'>离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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