北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美(měi)国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美(měi)国地(dì)区(qū)银(yín)行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来(l哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季ái)的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但不(bù)断(duàn)下(xià)降却仍(réng)然高企的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来的(de)大(dà)约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季p>

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势(shì)。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于(yú)下半年(nián)货(huò)币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市(shì)场预计5月是美联储最后(hòu)一次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利(lì)率有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利率的目(mù)标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注(zhù)未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至(zhì)于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到(dào)就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银(yín)行业风波持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息(xī)，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联(lián)储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就(jiù)业(yè)市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美(měi)联(lián)储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强(qiáng)于(yú)预期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后(hòu)美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时(shí)间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息(xī)并未提前(qián)预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一共(gòng)和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行(xíng)出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉(lā)动上升反映出一定(dìng)的(de)韧(rèn)性(xìng)。未来随着(zhe)经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续(xù)承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配置思(sī)路(lù)，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的(de)全(quán)哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高(gāo)，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增(zēng)长。其(qí)中对(duì)黄金(jīn)价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年(nián)大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍(réng)具有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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