昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与一个立一个羽念什么字中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。<一个立一个羽念什么字/p>

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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