上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着五的大写是什么搜特转债等的退市(五的大写是什么shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改五的大写是什么变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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