金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(ji钟南山为什么被说成钟百亿ā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)1钟南山为什么被说成钟百亿2%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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