2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(s形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字hè)备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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