银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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