上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有(y发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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