美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流前景和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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