大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力(lì)支many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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