金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎ德先生赛先生指的是什德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么么人，五四运动德先生赛先生指的是什么n)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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