银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币(bì)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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