近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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