5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称color: #ff0000; line-height: 24px;'>h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称p>

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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