金融界5月8日(rì)消息今日早盘(pán)，A股市(shì)场银行(xíng)板块再度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业(yè)银(yín)行(xíng)涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券在近(jìn)日的研报中梳(shū)理了(le)银(yín)行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银行业(yè)也开始落(luò)实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也(yě)没有下达普(pǔ)惠小微的政策任(rèn)务。政策改变(biàn)的原因之(zhī)一(yī)是(shì)银行需要(yào)资(zī)本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一(yī)个(gè)是中央讲中特(tè)估和国企改革(gé)，银行作(zuò)为资(zī)产规模最大的国企(qǐ)行业(yè)，按政策导(dǎo)向要提高资产(chǎn)收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利(lì)有利(lì)于银行估值修(xiū)复(fù)。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常(cháng)估(gū)值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(rùn)正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下(xià)市(shì)场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变(biàn)对银行(xíng)股(gǔ)是(shì)一种(zhǒng)长时间(jiān)的利(lì)好(hǎo)，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债(zhài)务风险周(zhōu)期(qī)相关(guān)，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银(yín)行(xíng)业的(de)不良贷款率开始下降，到今年一季(jì)度已(yǐ)经连续(xù)10个(gè)季(jì)度下降了，这(zhè)有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过按历史规(guī)律，上涨会存(cún)在滞后性。目前(qián)市(shì)场还没充分(fēn)意(yì)识，银行(xíng)股价刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期能够持续验(yàn)证(zhèng)，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有(yǒu)担(dān)忧(yōu)，但银(yín)行房地(dì)产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率(lǜ)影(yǐng)响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分部门(mén)处理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多行业的(de)债(zhài)务风险(xiǎn)已(yǐ)经(jīng)解决。总体(tǐ)上银行(xíng)不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收(shōu)入增(zēng)速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今(jīn)年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收增速略微(wēi)提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中小银(yín)行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷(dài)款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三(sān)年疫(yì)情(qíng)使得银行股(gǔ)估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管多(duō)时，对银(yín)行(xíng)估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已过(guò)，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款利(lì)率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为(wèi)经过(guò)窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消，这对银行息一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗差有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)正向的催(cuī)化，是(shì)一个短期(qī)利好。此(cǐ)外4月底的(de)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)并未(wèi)如(rú)市场预期(qī)一(yī)样出现明显政策收(shōu)紧(jǐn)，对(duì)银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下两大催(cuī)化因素(sù)：

　　第(dì)一(yī)，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些(xiē)稳定(dìng)的高股息行业会成(chéng)为替代(dài)品，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高(gāo)国(guó)企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投(tóu)资的(de)国(guó)企央企可以投(tóu)资(zī)ROE相对高(g一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗āo)的银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的(de)持续性(xìng)，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯定态度。该机构认为，接下(xià)来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将取(qǔ)决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交(jiāo)易(yì)情绪，在没(méi)有经(jīng)济衰退和(hé)政策打压(yā)的情况下银(yín)行(xíng)股不会出(chū)现大幅(fú)回撤。关于(yú)如何(hé)避免(miǎn)可(kě)能的小回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议选股时(shí)选择业绩好但(dàn)股价还未上(shàng)涨的(de)小银行。之前中特(tè)估(gū)的概(gài)念使得大行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类银行的(de)估值没有系统性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出，截(jié)至(zhì)23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化(huà)不良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随(suí)着(zhe)疫情影(yǐng)响的(de)消退和经济的(de)稳步复苏，银行(xíng)不良(liáng)生成(chéng)压力(lì)边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝(jué)大多数银行关注率环比有(yǒu)所改善(shàn)。拨(bō)备方面，截至1季度(dù)末，上市(shì)银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态(tài)势(shì)良(liáng)好，企业(yè)经(jīng)营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望延续(xù)向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业(yè)2023年中期投资策略报(bào)告中(zhōng)表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银行重(zhòng)回(huí)基本面主逻(luó)辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方(fāng)面的(de)景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重(zhòng)要的行业催(cuī)化(huà)剂(jì)，利好整(zhěng)体估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半(bàn)年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资(zī)产质量方面，优质(zhì)房地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款(kuǎn)能(néng)力提升下长期向好，银(yín)行(xíng)资产质量下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安(ān)证券也在近期(qī)表示(shì)，看(kàn)好全(quán)年盈利能力修复，银行(xíng)板(bǎn)块配置(zhì)价(jià)值提升。该机(jī)构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受(shòu)资产重定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续(xù)季度(dù)，国内经济向(xiàng)好趋势(shì)不变，在(zài)此背(bèi)景下，居民(mín)消费(fèi)倾向和风险偏好的修复(fù)仍(réng)然值(zhí)得期待(dài)，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们(men)继续看好银(yín)行板块全年表现，考虑到(dào)当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块的(de)配置价(jià)值提升。

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