私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致净值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募(mù一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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