昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōn15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗g)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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