来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极(jí)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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