昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(jù)突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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