财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估(gū)。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lón圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式g)虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市(s圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式hì)场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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