私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截(j中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自(zì)行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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