5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等(děng)终端需求(qiú)可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的(de)种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额(é)提(tí)升属性的(de)环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国企(qǐ)对资产回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民(mín)营企业的(de)竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为(wèi)，当前(qián)该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全(quán)面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧(cè)变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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