2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英(yīng)国）地区(qū)股票(piào)基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构(gòu)代(dài)表(biǎo)接受本报(bào)采访解(jiě)析他们(men)对(duì)于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及(jí)宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人(rén)士认为，2023年(nián)剩余(yú)时(shí)间美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房地产(chǎn)等持(chí)续(xù)发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它(tā)非美货(huò)币可能会(huì)获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能(néng)将为各个(gè)行(xíng)业带来巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个(gè)人(rén)消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日本的(de)经(jīng)济表现(xiàn)不会太(tài)差，对(duì)中国持更加乐观(guān)态(tài)度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度(dù)超(chāo)出预(yù)期的(de)情况下，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和(hé)地产(chǎn)方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复(fù)尚需时间，市场流动性和(hé)信(xìn)贷(dài)宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济(jì)的压制作用会(huì)降低欧美经济(jì)的(de)预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是目(mù)前新任日本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维(wéi)持货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就(jiù)业料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地(dì)产等多(duō)重约束因素(sù)缓和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生修(xiū)复(fù)动(dòng)力，并不需要太(tài)强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都(dōu)处(chù)在一个中周(zhōu)期(qī)修(xiū)复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修复(fù)是(shì)否结(jié)束、以(yǐ)及修复(fù)力度最大的阶段已(yǐ)经过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入严重衰退(tuì)的(de)最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货(huò)币(bì)政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控(kòng)制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银(yín)行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升(shēng)的可(kě)能(néng)，这将会(huì)是(shì)导致美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主要(yào)的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济表现好于预(yù)期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这(zhè)一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者对(duì)于(yú)国(guó)内经济增(zēng)长复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到美(měi)联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷(lěng)却经济的(de)副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了明年上半(bàn)年(nián)才会认(rèn)真的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落的(de)速(sù)度不够快，而(ér)且美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年(nián)12个(gè)月多次(cì)提(tí)到，他宁(níng)愿经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对(duì)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的预(yù)期(qī)发(fā)生了较大波动。目前市(shì)场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美(měi)联(lián)储最(zuì)近(jìn)一次(cì)加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三(sān)季度开(kāi)始(shǐ)，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术性衰退，可能(néng)在(zài)年(nián)底会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部(bù)分美联储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的(de)差距(jù)。当然，我(wǒ)们要(yào)动态地(dì)看问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个月美(měi)国经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防(fáng)范金融(róng)风险之间争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国金融体系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可(kě)能会(huì)推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大(dà)类资产(chǎn)中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美(měi)联储可(kě)能在下(xià)半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束(shù)加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有经济状况(kuàng)触(chù)底才(cái)会(huì)构(gòu)成(chéng)股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的(de)表(biǎo)现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加(ji唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ā)息前后出现，然后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑(jí)。其(qí)次(cì)，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们需要思(sī)考的问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准(zhǔn)度。不(bù)过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练(liàn)环节和推理环节(jié)都需要消耗大(dà)量的算力(lì)，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块(kuài)；自去年年底以来(lái)，产业链已经(jīng)陆续收到了上(shàng)述硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型，包括模(mó)型(xíng)的(de)API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署(shǔ)成(chéng)本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非(fēi)常多可(kě)以(yǐ)探(tàn)索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格局，投资机(jī)会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体规(guī)模较大(dà)、用户的付(fù)费意(yì)愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数据(jù)局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营(yíng)商都加大了(le)在数据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板(bǎn)块目(mù)前(qián)估值(zhí)处于(yú)历史低位，随着(zhe)去库存(cún)的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更关(guān)注利(lì)润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学(xué)习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大(dà)的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练(liàn)，数据采(cǎi)集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业内(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好nèi)对人工智能(néng)安(ān)全(quán)与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的(de)认识，同(tóng)时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大的(de)模型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一(yī)代(dài)模(mó)型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要(yào)一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机(jī)构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社(shè)会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及(jí)到用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规划私有部署大(dà)模(mó)型。另(lìng)一方(fāng)面，不(bù)法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公室正式发布《生(shēng)成式人工智(zhì)能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主体责(zé)任，做(zuò)好(hǎo)个人(rén)信息保护、未(wèi)成年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别(bié)方(fāng)面，固定(dìng)收益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美国经济(jì)进(jìn)入下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么(me)目前美国股票(piào)的估值相对(duì)于企业盈(yíng)利(lì)的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年(nián)经济(jì)开(kāi)始放(fàng)缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往下走代表这些(xiē)债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中(zhōng)国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好高(gāo)收(shōu)益债(zhài)的原因在(zài)于：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来(lái)越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级(jí)比较低的(de)企(qǐ)业债，它的(de)信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌(diē)美(měi)元。同时(shí)，若美(měi)元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货(huò)币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略现(xiàn)在时(shí)间(jiān)节点看，大类资产相对配(pèi)置(zhì)上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值(zhí)压(yā)力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球总(zǒng)需求下(xià)降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢(màn)的影响(xiǎng)，下半(bàn)年(nián)反(fǎn)转的(de)机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的(de)表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出(chū)现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的(de)估(gū)值(zhí)因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的(de)股票投(tóu)资策(cè)略是分散配(pèi)置(zhì)。我们(men)看好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券的表现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券和投资级(jí)别(bié)的(de)债券，能够提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端(duān)的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，美元的(de)利(lì)差(chà)优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情(qíng)景后(hòu)，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回(huí)落石油等(děng)大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和(hé)绝对估值均处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地(dì)产，标配消费(fèi)和(hé)医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的(de)优(yōu)质央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益(yì)于复(fù)苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定(dìng)价不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善期(qī)，成长风(fēng)格可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持(chí)经济增长，最近(jìn)的银(yín)行存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预(yù)期应该会支持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口，并减少了对高收(shōu)益债务(wù)的(de)敞(chǎng)口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发(fā)达市(shì)场(chǎng)投资(zī)级政府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的(de)特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而公(gōn唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好g)司债(zhài)券(quàn)收益(yì)率相对于(yú)美(měi)国(guó)政府债券(quàn)的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好