申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历n="center">　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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