昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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