来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由(y佛教肉莲是什么óu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(佛教肉莲是什么lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhà佛教肉莲是什么i)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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