本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排(pái)行榜数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(z蓝宝石的寓意是什么hōng)国股票评级从高配下调为(wè蓝宝石的寓意是什么i)中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁(níng)波(bō)银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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