四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(ch希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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