调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所(s裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗uǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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