近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。福建省面积多少万福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗平方公里 福建省是南方吗p>

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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