近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益nián)第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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