私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)路由器有使用年限吗求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募路由器有使用年限吗(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zh路由器有使用年限吗í)行。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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