金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(sh吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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