美国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了(le海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少)一项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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