调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) P什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗TA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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